亚马逊公布的 2026 年第三季度财报呈现出明显的两面性：云业务 AWS 收入同比增长 39.3% 至 460 亿美元，是近五年来最快的增速，年化收入规模已达约 1840 亿美元；但集团整体的自由现金流在过去 12 个月转为负 424 亿美元。

集团总营收同比增长 12% 至 2019 亿美元，营业利润升至 281 亿美元、创下 13.9% 的历史最高营业利润率，AWS 营业利润也同比增长至 178 亿美元。不过每股收益和总营收均略低于市场预期，广告收入同样不及预期。

现金流转负的主要原因是 AI 基建投入：单季资本开支高达约 759 亿美元，全年预计约 2200 亿美元，主要投向数据中心、AI 芯片、机器人和卫星。CEO 安迪·贾西预计 AWS 在 2027 年和 2028 年仍能保持 40% 以上的增长，并描绘了未来五到十年冲击万亿美元业务的路径。

市场对此的反应颇为克制：增长确实在加速，但账单也在加速。云厂商接下来要回答的问题，已经不只是“AI 需求有多旺”，而是“这些投入何时变成可持续的回报”。

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Fierce Network：https://www.fierce-network.com/cloud/aws-revenue-grew-nearly-40-q3-it-wasnt-enough-investors